牛栏山二锅头销量锐减，明星基金大举抛售顺鑫农业｜酒业财报观察

更便宜的产品并不一定更好卖。

8月28日晚间，顺鑫农业披露半年报:2025年上半年实现收入45.9亿元，同比下滑19%，实现归母净利润1.7亿元，同比下滑59%。

由于此前预告了业绩下滑，外界对半年报整体业绩已有预期。单看二季度，顺鑫农业实现营收13.34亿元，同比下降18%；归母净利润-1.09亿元，亏损同比扩大3倍。

牛栏山为代表的上一代光瓶酒，还在继续萎缩。半年报披露，上半年顺鑫农业的白酒业务实现收入36亿元，同比下滑23%。

顺鑫农业白酒业务包括牛栏山、宁城老窖，绝大部分收入来自牛栏山，尤其是后者大众价位的产品，如“白牛二”。

2025年上半年，42度的“白牛二”销量同比下滑33%，产量下滑近六成，库存则是暴涨652%；应对白酒新国标推出金标陈酿也未见起色。上半年金标陈酿销量同比下滑5%、产量同比下滑三成。

21世纪经济报道记者注意到，对比五年前同期，顺鑫农业的白酒收入已经萎缩了四成。

对于业绩下滑，半年报解释，核心原因在于白酒业务受行业挤压式增长及光瓶酒竞争加剧影响所致，尤其是在光瓶酒领域，众多酒企开展布局，竞争更加激烈。

此外其猪肉业务也处于低迷，上半年收入8.89亿元，仅有五年前同期的六成。截至今年6月末，顺鑫农业的合同负债为3.85亿元，同比下降33.5%。

今年上半年，一些重仓顺鑫农业的资金纷纷减持。

知名基金经理萧楠管理的易方达消费行业基金减持超过2666万股，相比去年底超过3200万股的持仓，半年内减持超过八成。去年还在增持的招商安华债券型证券投资基金，二季度也已经退出跻身前十大股东行列。

北上资金也继续减持。香港中央结算公司上半年减持87万股，减持三成。

顺鑫农业也是今年白酒板块表现倒数的酒企之一，尽管近期A股全面大涨，年初至今顺鑫农业股价依然下跌14%左右。